刚证监会公告已发，尘埃落定。

主动职权基金开启降费，科罚费从1.5%，下调到1.2%（降幅20%），这比之前传的下调到1.0%，幅度小了少量，群友连忙作出了省流解读，下图。

亦然，咱们主动基金司理再怎么菜，也弗成径直掉0.5%，砍掉1/3吧？

况兼并非新老划端，而是一视同仁，普降，况兼从个别头部基金公司先运行落地，至于托管降费，丙方的事，就没必要聊了。     

以上都是俏皮话，聊聊一些郑重的思法。

1、资管亦然周期性行业，价钱最终都是供需相干决定的，当供给充分且同质化，但需求延迟不同步时，价钱必定下降。

参考光伏等险些统统制造业。

而资管行业的门槛其实很低，表面上几个东谈主+几台电脑就能开干，比大部分制造业可能更低，本色就是一张派司，十分是公募行业，范例化历程很高，是以行业势必且长久将处于供给富余导致的降费通谈中。

参考好意思国的公募行业，1996年运行债券主动家具掉头向下，2000年运行职权主动家具平均费率投入下行通谈，再没反弹过。

而咱们的债券基金，近3年，早已出身了一批价钱屠户型的基金公司和家具。

是以，降费，是行业的当然公法。

2、你光看到降费，没看到监管欺诈费率下限，保护行业的有序发展，以及中小基金公司发展的空间。

假如莫得监管咫尺本质对各样家具费率的窗口领导，商定下限，那么行业的费率可能早就非感性下行了，参考互联网行业的价钱补贴大战，或者参考银行间阛阓的发债业务。

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前些年，在莫得价钱不休的情况下，各家债券主承机构运违警性的价钱战，一笔几个亿的发债业务，明面上的承销手续费简直只收几千块，连律所的用度都无法掩饰。

为什么这些机构的投行部敢这样干？

因为投行部亏钱了，公司举座的利润不错补贴，你只需要把客户抢进来、把NAFMII排行搞上去就行，但通盘发债阛阓的生态就瓦特了（坏掉了），对刊行东谈主来说，统统投行能提供的专科价值，都莫得一个“零资本”刊行来的有招引力 。

对公募而言亦然一样。

举个例子，假如莫得费率下限，那么淌若咫尺行业的苍老和老二要争非货领域排行，完全不错把统统债基酿成1bp的费率，大打价钱战，把阛阓里统统的定制债基需求（小几万亿）全部招引过来，归朴直公司有其他板块的利润不错反哺，而先受伤的将是一堆中小基金公司，因为你跟不起，其他利润不及以撑执业务的发展，那么你只可被洗出去，连展现我方的投研文化的契机都莫得。

但最终受伤的一定是通盘行业，以及投资者，因为一块莫得利润的业务，就无法保证执续的事迹和资源匹配。

而中小基金公司被洗出去后，一个寡头操纵的行业，竞争力一定不如一个百花皆放、比拼投研文化的生态。

是以，费率下限弗成够取消，也弗成盲目无底线的下调，而主动的有序调降费率，比如斯次，其实是适合咱们第一条所说的，行业的当然公法和发展趋势。

这次降费，先从个别头部基金公司运行履行，这相似也体现出，监管保护中小基金的良苦悉心（固然，亦然因为降费调参数很重荷，大公司的中后台毕竟东谈主多，干活儿靠谱，阻遏易出错，这两天同道们可吃力坏了，固然像兴全这种家具少的，放工可能就早了）。

3、在总蛋糕变大的环境中，费率缩小，并不代表总收入会下降。

好意思国阛阓就是如斯，费率执续下行，然而行业总科罚费收入逐年补助。

而以国内的债基为例，近几年债基的科罚费降幅其实是最大的，先是降到30bps核心，咫尺大部分家具更是降到20bps，但领域执续扩大，债基科罚费收入一直在提高。

但是，我国虽然秉持着和平共处的原则，一直以来尽可能的隐忍，不过其他国家却将这种隐忍，看作是中国的无能和软弱。

大会结束后，指挥成员和突击队员举行了列队行进。那气势，真的没说的。

因为承诺资金的溢出，相信资金的溢出，零卖债基华贵发展；

而对不透明的SPV的监管截至，又补助了机构投资者对公募债基的投资需求，是以总需求执续扩大。

而证监会对债基底层资产风险的明确公法，本质会执续提高公募债基行动器具化家具的招引力。‍‍‍‍

调降主动职权基金的科罚费，亦然以守为攻，营造更好地发展和公论环境，以便作念大行业的总蛋糕。

至于为什么你们从业东谈主员的收入下降20%以上，这是另外一个故事，和降费莫得实足相干。‍‍‍‍

4、而主动职权降费的内在势必身分，是阛阓的灵验性和逾额收益的下降。

凭据中金上个月作念的敷陈，好意思国阛阓的基金费率从90年代中期运行下降，彼时好意思国阛阓灵验性补助证实，逾额收益大幅收窄，是以在同质化供给的冲击下，费率运行下降。

而国内的主动职权亦然一样的逻辑，不单是只是这两年逾额收益运行下降，跟着A股的教训（你弗成因为我方亏钱就无脑开骂，更弗成否定它是在高出的，信息裸露日趋健全，退市机制也在逐步完善），主动职权的逾额收益预测将长久下行，这会从根底上侵蚀各样资产科罚机构的费率收取逻辑。

好意思国的股票基金，凭据资产领域加权平均后，费率是0.47%，而中位数和算术平均仍稀奇了1%，这讲明是少数费率低、领域大的基金拉低了加权平均费率，这就印证了上头的逻辑：

领域越大的家具，逾额取得才能越难，临了只可成为吃贝塔行情的基金，要思稳住领域，具备销售逻辑，那费率就得调降，应该参照指数家具来收。

从这点来看，许多领域大的行业主题基金，比如XXXXXX等，如实不应该拿这样高的科罚费。

5、被迫指数是阛阓灵验性的遵守，亦然主动偏股基金降费的驱开赴分之一。

用大口语说就是，你要比指数基金拿的多，那你就解释我方比指数基金赚的更多。

好意思国指数基金领域近20年的复合增速稀奇了13%，占比一经接近40%，咱们国内指数基金的占比还很低，但发展速率可能会比这还快，趋势不可违反，我前次拍了一个数，25-30%，拭目而待吧。

6、主动职权降费，对销售机构的钞票条线，影响也很大。

2022年，公募基金全产业链总收入预测3000亿控制，其中认申购费占比10.7%，客户转化费占比13.7%，也就是说销售机构梗概赚了1/4的行业总收入。

一方面，主动职权基金存量科罚费全部属调，意味着下季度收到的尾佣就少了（科罚费的尾佣，基本是按季度，由基金公司打包支付给代销机构的），当期收入暴减，而关于那些基金子公司利润孝顺高的券商而言，可谓是双重打击，不仅我方的存量尾佣遥远性的变少了，我方控股的基金公司不错团结报表的这部分利润，可能至少下降5-10%（关于银行险些没影响，银行系基金公司的净利润对母公司而言，险些不错忽略不计，边缘上没太大影响）；

比如咱们比拟东方钞票（下设天天基金）和同花顺，这组对宗旨互联网券商（固然同花顺不是券商，姑且这样说）。

东方钞票方面，因为职权基金保有增速的下滑、以及预期主动职权基金下调科罚费的影响，东财的股价2022年下降37%、本年下降13%，两年团结之后径直腰斩，大幅跑输举座行业（券商指数这两年跌了25%控制），就是因为基金销售、十分是尾佣收入（天天基金的首发销量，或者说认购费收入占比很低）在其收入占比中比例很高；

而同花顺，基金卖的很少（固然不是它不思，而是蓝本门路选错了，最近也在思通过ETF赛谈发力），收入占比很低，影响就不大，同花顺本年暴涨70%，因为同花顺本色上是个直男IT公司，特长是系统和本领，本年沾了TMT的光。

另一方面，则是更深切的，比如关于银行而言，存量收入基本都是主动职权基金孝顺的，绝大大都承诺司理的销售领路和才能圈，也基本是围绕主动职权基金司理个东谈主IP。

在今后的行业生态中，存量主动职权基金收入径直下降20%、而逾额下降后主动职权自己更加难卖、且赚的还更少了，但东谈主力资本横亘在那边没法降，从基金销售的角度看，必须寻找新的收入增长点，才能确保条线利润的正增长。

淌若不学会同步作念指数、指增，昔日可能没饭吃，而这块，有部分股份制银行本年其实一经行径起来了。

另外，我也在思，为什么ETF这碗饭，只可券商吃？

银行，有莫得可能和同花顺一样，找一家小券商绑定，一皆深度推论ETF？

一个有系统和席位，一个有客户资源，只不外就是分润的问题，而至少有几家电商平台，传闻一经在打这方面的主意，运行作念系统和东谈主员的储备了。

7、二级债基，是不是性价比更加爆炸了。

表舅本年一直饱读励，本年是二级债基的大年。‍‍‍‍‍‍‍‍

撇开其他身分不讲，80%股票仓位的主动职权基金科罚费1.2%，20%股票仓位的二级债基科罚费0.6%，致使0.8%，对科罚东谈主，和销售机构而言，是不是性价比径直爆炸？

渠谈部门卖主动职权，给公司赚0.6%科罚费（1.2%的50%），还要付出很高的营销资本；而机构直销卖二级债基，给公司赚0.8%（没尾佣），而营销资本可能只是是几杯瑞幸咖啡。‍‍‍‍

固然，我说的只是是短期科罚费的角度，从资金结构、品牌效应、客户粘性、滚雪球效应、长久发展来说，零卖的主动职权依然是资管行业皇冠上的对峙。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但，主动职权科罚费的下降，对科罚东谈主和销售机构而言，最大的好奇，在于主动职权和其他品种的费率差拉近了，变相提高了其他品种的性价比，十分是对销售机构而言，更闲适去进行诸如二级债基、指数家具的销售，从而最终结束销售端，以遵守来看，从围绕主动职权的单品销售，向多元家具的资产成立的转型。‍‍‍‍‍‍

8、承诺子是不是也应该把费率管起来？

咫尺承诺子家具的费率设定相对更松弛，且不错因为功绩不尽东谈主意，临时发个示知，下调、致使取消各样用度，这名义上是让利给投资者（本质亦然），不外：

一是公法上并不表率，无公法亦然一种风险；

二是也可能触及大公司对小公司的不自制竞争；

三是这种无公法，会使得承诺子长久被渠谈压力所挟制、裹带。

最终对行业来说、或者承诺子个体而言，可能是弊大于利（我校服大部分承诺子的领导共事们也招供这个不雅点）。

而咫尺监管的不妥洽，比如针对雪球家具的要求不一致（导致咫尺只好承诺子公司能发大雪球），其实对举座资管行业而言，是不利的，资管行业进一措施和监管，应该被心疼起来。

我知谈，像金融民工杨师父这样的有上奏渠谈的专科东谈主士，其实一直也在积极命令。‍‍‍‍‍

9、对投资者而言，降费这个事自己，带来的更多是豪情价值。

因为0.3%的别离，并不太会影响你的盈利体验，然而降费，以及可能奉陪而来的各样浮动科罚费的口头，就像上头提到的，可能会影响资管公司的刊行、执营逻辑，以及销售机构的销售行径，最终使得资管机构、销售机构的利益，和投资者绑定，从而一皆作念出更好的投资有计议，这可能是事情自己的真确长久价值，也能尽可能使得你的基金账户，最初不至于一把亏掉30%。

固然，豪情价值，亦然价值。

行动投资者，你要知谈，降费之后，基金司理能“偷吃的”可就更少了（开个打趣），在天天、蚂蚁的挑剔区留言的时间少点戾气吧 。

临了，贴一下证监会的官方答记者问，坚忍支执。

本文起头：微信公众号“表舅是养基大户”，原标题：《降费这个事，得为监管唱一曲至心的颂歌》平顶山焱火体育，华尔街见闻经授权发布，部安分容有点窜。