作家 | GaryGensler澳门银河炸金花

编译 | Joy，PANews

原文畅通：https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823

好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球交游所和金融科技大会发扮演讲，他再次强调了监管的热切性，从证券法的签署到豪威测试，比肩举了 SEC 针对加密市集的系列国法活动，强调不快活许加密证券市集破碎公众对成本市集的简洁信任。不快活许加密货币市集伤害投资者。他还指出，当今监管一经明确，刊行东谈主、经纪交游商和交游所应该的确知谈怎样遵命。这不是指挥缱绻不充分的问题，交游所只是不想按照他们被监管机构文牍的去作念。

我想专注于一个范畴，我合计它碰巧位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——交游所和金融科技——这等于加密货币。

好意思国成本市集之是以高贵发展，是因为自 1933 年《证券法》签署以来，90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的谈路规则。签署该法一年后，罗斯福总统与国表示盘通过 1934 年证券交游法，以轨范证券中介机构，举例交游所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券交游委员会，上周二是咱们 89 岁诞辰。

加密证券市集莫得任何迹象标明投资者和刊行东谈主不应该受到咱们证券法的保护。

国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。

“国会制定证券法的想法是轨范投资，不论它们以何种体式进行，也不论以何种称呼定名。” 这不单是是一个语言重点。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院闻名的 Reves 判决中所写，这是这片地皮的法律。

国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个花式，其中包括术语“投资公约”。

正如最高法院另一项闻名判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所发扬的那样，当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东谈主的尽力时，投资公约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。

在 Howey 案的判决中，法院示意，投资公约的界说“体现了一种生动而非静态的原则，该原则粗略适应那些寻求使用投资东谈主的资金的东谈主遐想的无数可变规划。其他东谈主则承诺利润。”

正如我屡次说过的，绝大多数加密代币皆相宜投资公约的测试。不心爱这条信息和莫得收到它是两码事。

这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行奉行。投资者甚而可能会见首创东谈主。这些代币并非臆造而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。固然它们是数字化的，但并弗成将它们与大量成本市集差别开来，在这些市集会，证券和货币也一经是数字化的。

中本聪的改造鞭策了加密金钱和底层区块链分类账时刻的发展。然则，不论使用何种分类账，不论是电子表格、数据库照旧区块链时刻，当投资者将资金置于风险之中时，投资的经济履行才是最热切的。

因此，加密证券刊行东谈主需要向好意思国证券交游委员会登记其投资公约的要约和销售或餍足豁免条款。几十年来，咱们一直有章程刊行东谈主必须怎样作念到这少许。咱们对注册声明中条款的裸露制定了生动的规则——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免，包括条例 A 或条例 D。

咱们还为市集参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密金钱证券的指挥，包括 2017 年的 DAO 证明和使命主谈主员 2019 年的“数字金钱‘投资合约’分析框架”。跳跃 100 项委员会命令、息争诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券，包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 选拔的活动。

事实上，就在本周，咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知谈 Kik 案与他们我方的业务的联系性。字据咱们对 Binance 的诉讼，由于好意思国证券交游委员会对 Kik 选拔活动，Binance 里面东谈主士早已执意到他们需要“启动准备一切”以支吾与他们的交游所代币 BNB 关联的传票和 Wells 文牍，包括（要为这场“战斗”准备的）“战斗基金。”

当加密金钱市集参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理文牍”他们的活动可能蛮横法的时，请不要信赖。他们可能作念出了经过三念念尔后行的经济性方案，将国法风险动作开展业务的成本。

活动现场，形式多样的送文化下乡演出活动轮番上演，赢得了台下观众阵阵掌声。表演结束后，“卫岚国门党旗红”党建联盟青年志愿者们又为岚山区巨峰镇大卜落村老人们捐赠米面等慰问品，并走访慰问老党员，与老人们唠家常，帮助他们打扫卫生，让老人们倍感温暖。

与证券市集的其他部分一样，注册和合规需要证据作用——本次会议的债券和股票刊行东谈主皆知谈这少许。不外，这是恰当的，因为恰是这项使命确保投资者赢得他们应得的全面、公良善真确的信息裸露。

一些加密金钱证券的发起东谈主争辩白，他们的代币具有不单是是动作投资器用的功能。然则，正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说，一些突出的实用门径不会从投资公约的界说中删除加密金钱证券。投资全球平素购买这些加密金钱，至少部分是基于这些代币刊行者的尽力来预期利润。

事实上，在闻名的 Howey 判决中，最高法院写谈，淌若餍足投资公约测试，“企业是投契性还辱骂投契性，或者是否出售具有或不具有内在价值的财产皆不足轻重。” 不外，对于那些挑升在其区块链生态系统中使用的代币，使命主谈主员示意情景提供不选拔活动的信函。

鉴于大多数加密代币皆受证券法的拘谨，因此大多数加密中介机构也必须遵命证券法。

相同，这些法律一经存在了几十年。《交游法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条款动作证券交游所、牙东谈主和交游商以及计帐机构的中介机构必须遵命证券法，况兼必须注册或餍足豁免条款。

相同，这些加密实体知谈规则。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事心快口直地说的那样，“咱们在好意思国事一家无牌证券交游所。”

注册不单是是一个进程问题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部古怪。它是为投资全球和咱们的市集提供基本保护的中枢。

本年，咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 混杂并非法提供证券中介功能，但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 选拔了息争步履。

这些所谓的失败掠夺了投资者保护的关键，包括防卫诈骗和主宰的规则手册、恰当的裸露、客户金钱的阻隔、利益突破的保险、自律组织的监督以及好意思国证券交游委员会的例行查验。当中介机构不注册时，受到伤害的是投资者，好意思国金融市集可能会受到影响。

在咱们证券市集的其他部分，交游所、经纪自营商和计帐功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于松开因混杂此类劳动而可能产生的突破。

我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点，最近的历史也讲解了这少许。我确乎相识到，而且，我合计这是需要尽力的。这不单是是“理论上承诺遵命适用法律”的问题，也不单是是寻求与好意思国证券交游委员会(SEC)举行一系列会议，而在此时期，你不肯意为遵命证券法而作念出必要的改变。

加密货币中介机构可能需要分离业务线，制定防卫诈骗和主宰的规则手册，恰当阻隔客户资金，缓解突破，或改变他们的计帐和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上，他们莫得探究到这些事情来构建他们的平台，这不应该成为让投资者濒临风险的免费通行证。

在此次会议上注册的每个证券交游所皆在注册和制定恰当的规则手册和监督方面作念了劳作的使命，况兼每个皆受咱们通盘规则的拘谨。咱们不应该破碎 90 年的证券法。

正如好意思国证券交游委员会国法主管 Gurbir Grewal 所说，“你弗成因为不心爱这些规则，或者因为你更心爱不同的规则而冷漠这些规则：这对投资全球来说服从太大了。”

此外，就在上个月，一家将业务限度在加密金钱证券的公司被金融业监管局批准为极度想法经纪自营商。这是不错作念到的。

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咱们也通过规则制定处置了加密安全行业的问题。尽管许多敕令制定例则的业内东谈主士对这种规则制定示意起火。

咱们发布了重新绽开版块，重申了现存规则对交游加密金钱证券的平台的适用性，包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。

固然咱们当今的投资参谋人托管规则一经适用于加密基金和证券，但咱们最近更新它的提案将涵盖通盘加密金钱并加强及格托管东谈主提供的保护。

这些只是咱们建议的触及加密货币市集的两条文则。

此外，相识到与加密金钱联系的风险和不细目性，使命主谈主员对与加密金钱联系的上市公司管帐和关联紧要加密金钱市集发展的裸露发表了认识。

加密市集的另一个浩荡特征是中介机构和发起东谈主提供贷款或质押即劳动规划，承诺呈文以交流投资者的加密代币。他们的居品和承诺的呈文有好多称呼，这些称呼平素用于吸援用户使用他们的平台。

不外，在几十年的案例中，最高法院一经明确标明，居品的经济履行——而非标签——决定了它是否相宜证券法的章程。

投资者将何种金钱参加假贷或质押即劳动平台并不热切——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将若那处理决定法律提供何种保护的金钱。客户通过该平台投资他们的金钱，然后该平台将其转借或收罗并典质，在每种情况下皆承诺呈文。这些皆是经典证券，不论是否触及加密货币。

相同，好意思国证券交游委员会多年来一直了了这少许。从 2021 年的 BitConnect，2022 年的 BlockFi ，到本年的一系列活动，好意思国证券交游委员会一直宣称这些假贷和质押即劳动居品需要注册并提供投资公开恰当的裸露。

就在本周，咱们与 10 个州通盘指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押规划。

坦率地说，由于存在凡俗的违纪活动，咱们在这些市集会看到许多问题也就不及为奇了。咱们夙昔看过这个故事。这让东谈主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。糊弄艺术家。庞氏骗局。公众在歇业法庭前列队离开。

本周早些时候，咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险摆布过甚损坏的交游量方面误导了投资者，同期积极潜藏谁在运营该平台、其附属作念市商的主宰交游，甚而潜藏投资者资金和加密货币的场所和对象被拘留。

咱们还指控由 Binance 首创东谈主赵长鹏摆布的关联公司 Sigma Chain 动作 Binance.US 的主要作念市商，从当事者宰交游并进行清洗交游，以诈骗面目夸大平台上的交游量，包括在 Binance.US 推出前后，其随后的一轮融资，以及最近上线某些新的加密证券代币的时期。

此外，据称，通过 Zhao 和 Binance 领有和摆布的账户，来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被混杂到 Zhao 摆布的实体 Merit Peak Limited 合手有的账户中。

这些指控还描写了 Zhao 和 Binance 试图通过晓谕他们在幕后无视的空幻摆布来走避好意思国证券法，以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话，他说，“名义上看咱们莫得好意思国用户，但实质上，咱们应该通过其他创造性的面目来赢得他们，”CCO 进一步说，“CZ 确信会同意这哈哈……高层经管东谈主员向我先容了怎样长久找到维持业务的方法。”

咱们还看到了 FTX 对投资者的诈骗。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃，咱们看到了诈骗。咱们宣称，Do Kwon 和 Terraform 在给投资者形成消逝性耗损之前，重叠空幻和误导性述说以建造信任。

在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中，咱们指控了一项规划，即向名东谈主支付用度以兜销代币而不裸露酬金。

我不错络续说下去，但在充斥着诈骗、销耗和违纪活动的市集会，有太多无法逐个列举。

咱们还看到许多公司，在 FTX 之前和之后自爆，伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的歇业，投资者时时在法庭上列队。

让我明确少许：这些类型的欠妥活动和歇业更有可能发生在刊行东谈主和中介机构未能遵命基本法律的市集会。即使咱们可能莫得发现诈骗或此类公然的欠妥活动，投资者也需要恰当的裸露、阻隔他们费劲赚来的金钱，并确信他们莫得在与公司作交游敌手。

市集最终关乎信任。90 年来，这种信任一直依赖于对质券法的遵命。

不快活许加密证券市集破碎公众对成本市集的简洁信任。

不快活许加密货币市集伤害投资者。

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